龍兆豐 建銀國際證券研究部高端製造業(yè)分析師

伴隨技術(shù)進(jìn)步，中國汽車零部件領(lǐng)軍企業(yè)將國產(chǎn)替代的趨勢拓展至全球市場，那裏擁有巨大的市場空間與合理的利潤水準(zhǔn)。隨著時(shí)間的推移，中國汽車零部件供應(yīng)商因快速響應(yīng)、規(guī)?；a(chǎn)、高穩(wěn)定性和完善的供應(yīng)鏈而聞名，與新能源汽車製造商及其他顛覆性創(chuàng)新者建立了緊密關(guān)係，重塑了汽車供應(yīng)鏈，逐漸從傳統(tǒng)國際製造業(yè)龍頭手中奪取市場份額。

中國汽車領(lǐng)先企業(yè)的需求變化，深度綁定並積極參與這些公司在新能源汽車、自動(dòng)駕駛技術(shù)及人形機(jī)器人領(lǐng)域的開創(chuàng)性發(fā)展。

4大投資主題捕捉機(jī)遇

中國高端製造業(yè)有四個(gè)投資主題：（1） 技術(shù)突破與國產(chǎn)替代：中國製造業(yè)通過自主研發(fā)和併購促進(jìn)技術(shù)突破，推動(dòng)整條供應(yīng)鏈的國產(chǎn)替代趨勢，從低級供應(yīng)商逐步提升至一級供應(yīng)商，並最終進(jìn)入整車廠領(lǐng)域；（2）全球本土化生產(chǎn)：從數(shù)十年前，中國製造業(yè)就開始在本地市場為國際企業(yè)供應(yīng)，隨後逐漸向海外市場擴(kuò)展，並在海外布局生產(chǎn)基地和研發(fā)中心，實(shí)現(xiàn)全球本土化生產(chǎn)；（3）重塑汽車供應(yīng)鏈：通過與技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)的深度合作，重塑汽車供應(yīng)鏈，打破過去一級供貨商的先發(fā)優(yōu)勢，並在新技術(shù)研發(fā)和新產(chǎn)能布置上快速反應(yīng)；（4）具身智能的成熟：隨著電控技術(shù)的日漸成熟和人工智能的快速發(fā)展，具身智能正接近量產(chǎn)的臨界點(diǎn)，而中國高端製造業(yè)在此領(lǐng)域具有無可比擬的競爭優(yōu)勢。

貿(mào)易體系變革 促創(chuàng)新技術(shù)加速發(fā)展

在全球貿(mào)易體系經(jīng)歷深刻變革與調(diào)整的背景下，儘管面臨一定的不確定性因素，但同時(shí)也為各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了新的發(fā)展機(jī)遇。例如，新的美國關(guān)稅政策出臺後，傳統(tǒng)盟友如歐洲和日本正在探索替代市場和戰(zhàn)略。

一些國家可能選擇與美國相反的路徑：不提高壁壘，而是開放市場，通過採用人工智能、成熟工藝晶片和機(jī)器人等創(chuàng)新技術(shù)加速發(fā)展。當(dāng)前全球供應(yīng)鏈的形成源自過去數(shù)十年的全球化趨勢、側(cè)重於經(jīng)濟(jì)效益而非國家利益。保護(hù)主義試圖以國家為單位實(shí)現(xiàn)獨(dú)立化，但其代價(jià)是效率低下且實(shí)際操作困難。

2024年9月至今年3月間，發(fā)生了幾件對高端製造領(lǐng)域產(chǎn)生震撼影響的事件：（1）2024年9月，中國政府重申對資本市場和民營企業(yè)的高度重視，支持政策持續(xù)加碼；（2）特斯拉在2024年10月的「We, Robot」活動(dòng)中展示了新一代人形機(jī)器人Optimus；（3）2025年1月的「Deep Seek」時(shí)刻；以及（4）宇樹人形機(jī)器人Unitree H1登上春晚，隨後中國政府大力推廣具身智能。這些事件在其間引發(fā)了人形機(jī)器人相關(guān)板塊股價(jià)的大幅上漲。

危機(jī)並存 需警惕潛在風(fēng)險(xiǎn)

不過，高端製造行業(yè)未來仍面臨不少潛在風(fēng)險(xiǎn)，包括由於貿(mào)易戰(zhàn)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)衰退、全球供應(yīng)鏈的獨(dú)立化，中國新能源汽車的產(chǎn)能過剩、過度競爭導(dǎo)致利潤率下行，海外新產(chǎn)能的前期利潤率較低，以及新賽道前期投研所帶來的短期財(cái)務(wù)壓力。

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